절대수익 투자법칙

정적 자산배분에 대한 내용을 다룬 이루다투자일임 대표 김동주의 책이다. 김동주 대표는 유튜브 채널 "내일은 투자왕, 김단테"로 활동하고 있다. 책의 내용 중 올웨더 포트폴리오에 대한 내용만 요약한다.

 

4가지 경제 상황

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올웨더의 기본철학은 모든 경제 상황에 대비하는 것으로부터 출발한다. 레이 달리오는 경제 상황을 4가지로 분류했다.

시장의 기대보다 경제성장이 클 때

• 미래에 대한 기대감이 커지며 주가가 오른다.
• 회사들에 돈을 빌려줘도 부차 상환에 문제없기 때문에 회사채 시장도 좋다.
• 물건들이 많이 생산되며 원자재의 가격도 오른다.
• 원자재를 주로 수출하는 이머징 국가들의 환율이 오르며 이머징 국가 채권의 가격이 오른다.

시장의 기대보다 경제성장이 작을 때

• 2000년 닷컴 버블, 2008년 서브프라임 경제위기
• 중앙은행은 금리를 인하하게 되고, 채권의 가격이 오른다.

시장의 기대보다 인플레이션이 클 때

• 1973년에 발생한 제1차 석유 파동과 1979년에 발생한 제2차 석유 파동
• 원자재 가격이 오른다.
• 물가연동채의 가격도 오른다.
• 원자재를 주로 수출하는 이머징 국가들의 환율이 오르며 이머징 국가 채권의 가격이 오른다.

시장의 기대보다 인플레이션이 작을 때

• 인플레이션이 낮다는 것은 금리 인하의 여력이 있다는 뜻이다.
• 금리를 낮추면 주식과 채권의 가격이 오른다.

	경제성장	인플레이션
기대보다 높을 때	주식 회사채 원자재/금 신흥국 채권	물가 연동 채권 원자재/금 신흥국 채권
기대보다 낮을 때	명목 채권 물가 연동 채권	명목 채권 주식

 

 

올웨더 포트폴리오의 자산군별 비율

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2020년 1월 기준, 미국에 상장된 ETF를 기준으로 구성되어 있다.

결론적으로 주식 36%, 채권 50%, 금/원자재 14% 비중을 가지고 있다.

VCLT, EMLC는 듀레이션(변동률)이 부족하다. 때문에 리스크의 균형을 양보하고, 수익률에 맞추어져 있다.

원자재 ETF는 콘탱고의 부담으로 비율이 낮추어져 있다.

ETF 티커	자산군	비율
VTI	미국 주식	12%
VEA	미국 외 선진국 주식	12%
VWO	신흥국 주식	12%
DBC	원자재	7%
IAU	금	7%
EDV	미국 제로쿠폰 장기채	18%
LTPZ	물가연동채(만기 15년 이상)	18%
VCLT	미국 회사채	7%
EMLC	신흥국 채권(로컬화폐)	7%

 

 

대체 자산군

리츠

• 인플레이션 높아지면, 현재의 부동산을 대체할만한 유인이 줄어들게 된다. 따라서 인플레이션의 강하다 할 수 있지만, 극심한 인플레이션으로 기업들이 도산한다면 리츠는 폭락하게 된다.
• 다른 자산군에 비해 수익률이 높다.
• 인플레이션 헤지 관점에서 리츠는 부족하지만, 경기가 좋을 때 상승하는 자산을 다각화하는데 사용할 수 있다.

비트코인

• 상관관계가 다른 자산들 대비 아주 낮다. 비트코인이 포트폴리오에 추가되면 리스크 대비 수익률이 향상될 가능성이 높다.
• 높은 수익률과 리스크를 추구하고자 한다면 전체 자산의 5%까지가 적당하다.

 

백테스트 결과

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올웨더 포트폴리오

백테스트 기간	1926 ~ 2019
연평균 수익률	9.24%
연간 변동성	13.34%
최악의 해 5년	-20.85% (1931년) -17.98% (1981년) -11.12% (1948년) -10.84% (1937년) -10.47% (1930년)
MDD	-30 % ~ - 40%로 추정
수익이 난 해 / 손해가 난 해	74 / 20

 

60/40 포트폴리오

백테스트 기간	1926 ~ 2019
연평균 수익률	8.68%
연간 변동성	12.15%
최악의 해 5년	-26.93% (1931년) -20.39% (1937년) -19.01% (2008년) -13.15% (1974년) -12.25% (1930년)
MDD	-40 % ~ - 50%로 추정
수익이 난 해 / 손해가 난 해	75 / 19